【导语】联储降息50个基点落地之后，市场对此反应一般，原油价格波动有限。下次降息会议是在11月份，在此期间，油市将重新关注基本面。回顾2019年降息周期，结合供需两端等驱动来看，短期油价并无趋势性行情，或将保持震荡走势。

一、降息对原油影响有限

2024年9月18日，美联储宣布将基准利率下调50个基点，这次调整将基准利率区间降至4.75%-5%。市场普遍预期降息25个基点，美联储降息50个基点超出市场预期，这是四年来首次如此大幅度的降息，但是对此原油表现一般。9月18日降息当日，2024年10月WTI跌0.28报70.91美元/桶，跌幅0.39%；2024年11月布伦特原油跌0.05报73.65美元/桶，跌幅0.07%。

对于原油市场而言，不同位置下属性有所不同。比如原油价格80-120美元/桶之间，宏观属性较强，但是在40-80美元/桶之间，商品属性较强。一般情况下，降息开始之前，已经经历了加息结束后6个月到1年不等时间的高利率时期，原油价格已经从高位下行后处于中位震荡行情，对宏观的敏感度显然已经降低。所以，原油价格更多关注基本面的情况。

二、供应端，沙特继续暂停增产的可能存在

宏观降息的阶段扰动之后，油价处于震荡行情，后续将更多关注沙特等产量调整政策。在沙特暂停增产并且延长2个月之后，市场对沙特等调整油价的信心变弱，认为即使短期延长，但是长期也将增产，所以市场偏悲观一些。从历史上历次沙特增产的前因后果来看，一次是2018年三季度受困于美国特朗普压力，且当时卡舒吉案件拖累；二是2020年初和欧洲某国谈判并不顺利，内部组织出现问题；三是2021年后随着油价上涨，需求增加，需要不断适度增产来令油价稳定。可以看出，目前油价处于70美元/桶位置，显然低于沙特希望的80美元/桶，内部组织较为团结，这从上次延长2个月增产就可以看出，民主党对目前油价表示满意，甚至在不断加大收储力度，共和党施压油价的作用降低。因此，从内外部环境，以及油价水平，沙特等可能将继续暂停增产，不排除进一步延长。

三、2019年降息周期，油价保持震荡为主

最近的上次降息是2019年，复盘当时的油价表现，整个2019年油价处于50-70美元/桶之间震荡，全年的聚焦点在于沙特减产等，而并非降息本身，直到2020年初发生了全球的卫生事件，经济下滑和需求降低促使美联储加快降息节奏，释放货币流动性，通过放水来拯救经济，因此在降息初期，实际市场反应一般，更多关注基本面情况，而真正到了降息末期，才会去关注前期连续降息对于经济的影响，若对冲了经济下滑的影响，经济软着陆，则油价震荡下跌；但是连续降息之后，经济依然走弱，因此美联储会加快降息，经济硬着陆，则油价恐慌下跌。

四、多空交织，美原油价格在65-75美元/桶震荡

因此，降息初期，更多是防患于未然，是预防式降息，市场更加关注基本面情况，特别是沙特产量政策和季节性淡旺季等。因此，距离下次降息11月份，存在2个月的空窗，在此期间，沙特是否暂停增产显得更加关键。从分析来看，沙特可能延长增产暂停的政策，对油价形成支撑，但是需求端处于季节性淡季，上方又存在压力，整体处于65-75美元/桶震荡。