中行玩了一个“左手倒右手”的把戏。左手，就是“原油宝”。银行参考期货交易所原油期货的价格，在国内推出“原油宝”类产品，俗称“纸原油”；银行把它倒给了“右手”：通过交易商摩根大通，买卖芝商所美原油期货5月合约。

来源丨腾讯财经《财经绘》

魔幻2020，除了新冠肺炎，中国银行的6万投资者也将有刻骨铭心的记忆。一夜之间，这些人投资原油宝的42亿元保证金亏尽，还“倒欠”下银行58亿元。

受中行“原油宝”巨亏事件影响，多家银行已经陆续将挂钩原油等大宗商品交易类产品及账户下架。

为何投资者会亏损这么多？面向小白理财用户的、看似普通的“理财产品”，为何会出现如此高的风险？

中行如何“左手倒右手”？

要理解风险，先需要了解原油期货的交易要素。

跟买股票一样，原油期货每次最少交易一手，一手为1000桶原油。但并非像买股票一样现价购买，而是交付保证金，相当于支付买房的首付。

以购买一手原油期货为例，假设原油期货现价200元/桶，保证金比率（相当于买房首付比例）为10%。那么：

原油期货保证金 = 1手 * 200元/桶 * 1000桶/手 * 10% =2万元。

同时，原油期货交易的门槛很高，要求投资者具有专业的投资知识。但据财新网报道，6万余户中行“原油宝”投资者中，1万元以下的约2万户。这些俗称的散户，怎么入场的呢？

简单说，中行玩了一个“左手倒右手”的把戏。

左手，就是“原油宝”。银行参考期货交易所原油期货的价格，在国内推出“原油宝”类产品，俗称“纸原油”。在这个交易市场中，对普通投资者而言，它是一个理财产品，投资门槛很低，交易起点为一桶，最小递增单位为0.1桶。

同时，在中行等银行打造的这个虚拟盘中，投资者可以做空做多。据财新网报道，此次中行“原油宝”中，有95%的多单、5%的空单，这意味着，中行虚拟盘中多空仓轧差结算后，剩下90%的净做多头寸。

这90%的头寸怎么办？银行把它倒给了“右手”：通过交易商摩根大通，买卖芝商所集团（CME Group）旗下纽约商业交易所（NYMEX）上市的品种——美国西得克萨斯轻质原油五月期货合约（以下简称“美原油期货5月合约”）。

3分钟的空方逼仓

按照芝商所的原油期货合约交易规则：以交易价结算在合约月份之前一个月的26日之前的第五个营业日终止，相当于美原油期货5月合约将在美东时间4月20日到期，对应北京时间为4月21日。

同时，美原油期货5月合约的结算价并非按照收盘价来，而是按照半夜2:28-2:30的平均价格结算。文华财经提供的交易数据显示，设置一分钟的周期，4月21日凌晨2:28，美原油05结算价为负36.15，2:29，价格为负38.47，到2:30分，价格为负37.43。最终，美原油期货5月合约结算价报负37.63美元/桶。

市场分析人士认为，4月20日如此夸张的负油价有明显的空头逼仓行为，倒数第二个交易日这个时间点也应该是精心选择的。

据财新网报道，多方在美原油期货5月合约结算日时，按照负37.63美元/桶结算了7000多万桶油，折合损失了约300多亿元人民币。

面对负油价的黑天鹅，国内同样拥有“纸原油”业务的建行、工行选择“逃跑”，在4月16日之前就完成了移仓换月，其平仓价格基本在21-20美元/桶，遭受了较小的损失。

而中行则“坚持”到了最后，并且没有移仓，最终平仓。据财新网报道，中行原油宝客户约6万余户，最终保证金42亿元全部损失，还“倒欠”中行保证金逾58亿元。

有分析人士指出，中行选择交割前一日才移仓，可能是基于降低移仓成本损失的考量，因为期货合约报价越临近交易日，则越贴近现货价格，理论上，这种设计更贴近国际油价市场。

多方人士也对CME调整交易和结算系统，允许负油价出现，使得风险被放大提出质疑。认为华尔街等空头利用被修改的交易规则，将多头们送进了绞肉机。

据中国证券网报道，据知情人士26日透露，目前，中行尚未对“原油宝”做多投资者追缴欠款或将其纳入征信，暂且也不会追缴欠款。

目前，中行“原油宝”事件还在进一步处理，同时，国内越来越多的银行暂停类似“原油宝”产品的新开仓业务。如工行在4月28日上午9:00起，暂停账户原油、账户天然气、账户铜和账户大豆全部产品的开仓交易。