2020年，势必将在人类历史年鉴中留下浓墨重彩的一笔。自然灾害不断，疫情全球扩散，金融标的雪崩………异常事件频发，多到令投资者猝不及防，头昏眼花。其中最让人瞠目结舌的当属作为大宗商品的原油，价格居然真的能跌成负值，完全颠覆投资“三观”！同时也让中行原油宝巨亏事件浮出水面。

需要明确的是，中行原油宝并不是期货产品，而是由中行自行设计，挂钩CME—WTI原油和ICE—BRENT原油期货合约的非标准化交易标的。原油期货的标准合约大小为1000桶，中行为方便中小投资者交易，把非标产品设计成了1桶。

此外，中行作为非标产品的发行主体，并不具备期货交易经纪商资质，而只能认定为做市商。所谓做市商，也就是客户的交易不直接进入交易所场内，而是由中行先进行内部撮合，产生的净头寸才会被中行放到CME Group或者ICE，在国际市场上进行对冲，当然中行也可以选择不对冲。

原油宝事件发生的原因，我们认为主要归结于以下几点：

第一，宏观经济动荡，原油进入下行趋势。受海外疫情蔓延影响，原油需求急剧下降。据统计，目前原油供过于求大约在3000万桶左右，因此油价下跌是必然的。此外，OPEC+最终达成的减产协议其实只减轻了市场900万桶左右的过剩供给，无法扭转供应过剩的现实。

此外，值得注意的是，从CME Group的原油期货交割制度来看，如果要进行原油交割，必须在库欣交割，但4月以来，库欣油罐存储量已经接近饱和。更重要的是，原油开采企业不愿意停产，因为关闭后重新再开启生产的经济代价远远高于亏损生产。因此，油厂不停产就会源源不断地增加原油供给，而现在最大的问题就在于储存原油的储油罐趋于饱和，海上原油开采也同样是这种局面。

第二，中行原油宝的产品设计存在风险敞口。既然原油宝对标原油期货走势，为何交易覆盖时间段不与国际市场保持一致？不管是日常交易时间，还是最后交易日，原油宝都比原油期货少了接近3小时的可交易时间段。中行原油宝设计的交易时间是当日早八点到次日凌晨四点，最后结算日是从当日早八点到晚上十点，而CME Group的原油期货的交易时间是从当日早六点到次日凌晨五点，结算日是从当日早六点到次日凌晨两点半。一旦出现大级别行情，客户根本无法及时止损，由此产生的行情风险到底应该由谁承担？

第三，中行的风险管理意识需要加强。当CME Group宣布调整定价模型，允许期货有负值价格产生之日，中行的风控部门就应该敏锐意识到，产品的风控等级需要提升了。那么对中行来说，即使由于产品设计或者走流程等原因，无法立刻更改产品要素，那也应该考虑将净头寸提前换月，规避可能会发生的大级别行情。CME—WTI原油的成交量巨大，流动性充沛，净头寸的计算和对冲，只要留有足够的换月时间，是不可能平不出去的。

第四，银行体系中的海外投资部门，专业能力欠佳。“欠佳”体现在两方面：一是产品设计能力欠佳。如设计原油宝这样不成熟的、自带风险敞口的非标产品，兜售给非专业投资人，尤其是银行自有的中小散户，收取高额手续费和点差费。二是参与国际金融市场的投资能力欠佳。以换月为例，其对风险的敏锐度居然还不如一个普通的期货专业投资人。这样的表现不仅浪费了国家赋予银行的特殊政策红利（如外汇额度），也大大损害了投资人的利益。

中行原油宝事件在网络上持续发酵，让普通人投资专业市场，在风险警示不充分的情况下，必然引起极大的负面社会影响。在等待追责的同时，金融业更需要反思如何才能避免此类事件再发生？同时，我们也想呼吁，对风险的解读需要客观。不能认为参与境外投资有风险，就一刀切地关闭。不了解，不参与，那才是最大的风险。现在中国的金融市场正逐步与国际接轨，如INE原油和大商所铁矿石的国际化，我们就更需要鼓励已具备风险管理意识的机构（如国内期货公司的风险子公司）和专业人员多参与实战，为他们提供平台，积累真实参与市场的经验值，从而将之培养成真正的国际型人才。

本文源自期货日报