行情表现

日内消息

1、WTI原油站上70美元/桶

WTI原油站上70美元/桶，日内涨1.37%。

2、日本商业原油库存下降5.9万千升

日本石油协会(PAJ)数据显示，截至9月14日当周，日本商业原油库存下降5.9万千升，至1121万千升。日本炼油厂的平均开工率为77.3%，而9月7日的这当周为75.9%。

品种基本面

9月13日国内原油期货库存录得5942000.00桶，较上一交易日增加0.00桶。

机构观点

华泰期货：液化石油气缺乏驱动，建议观望为主

现货方面，全国主流维稳，小幅上涨，下游出货顺畅，交投积极。国际油价维持弱势震荡态势，对LPG价格支撑有限。供应方面，海外供应变动幅度有限，维持充裕，国内供应稳定。需求方面，民用表现温和；化工需求随企业重启有所提升。

石油沥青：节后需求改善有限，市场积极性一般

■ 市场分析

昨日西北、东北以及山东地区沥青现货价格大体企稳，其余地区沥青现货价格均出现 波动。假期原油价格连续上涨，对沥青现货价格存在提振，但需关注今日美联储降息 对油价产生的影响。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在开工维持低 位、需求季节性改善的环境下，社会库存有所去化。但目前市场强度仍不足，需求端 并无明显旺季特征，市场远未到供需偏紧的情况，短期建议观望为主。

PX、PTA、PF、PR：交割逻辑下，PF强于原料

PR谨慎逢高做空套保，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松；现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主。成本端，当下旺季成色预期不高, PTA和MEG成本支撑力度有限。

PX、PTA、PF谨慎逢高做空套保。PX方面，汽油裂解价差依然表现较弱，原油随着OPEC增产、炼厂秋检四季度有转弱风险，同时随着汽油旺季结束，PX调油逻辑结束、回归2021年常态估值的话PXN可能还有继续压缩的空间，直到PX亏损集中减产；基本面上，虽9月国内PX检修增加，但整体力度有限，亚洲甲苯歧化利润和MX异构化产PX高利润依然支撑着PX高开工，海外供应充裕下，PXN整体承压。PTA方面，四季度累库压力较大，同时偏弱的原料使得下游下订单意愿受阻，需求端恢复缓慢，PTA加工费受到压制，短期向上的驱动有限，需求旺季预期不高。短纤方面，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，较原料偏强。

瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年，供应预期相对宽松; 现货方面，随着7月以来的集中减产，库存压力有所缓解, 部分规格偏紧，聚酯瓶片工厂现货加工费维持至500~600元附近，短期聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本窄幅波动为主，后续观察新产能投放进展。

PX方面，PXN 168美元/吨(-25）；近期PX装置计划外减量逐步增多、需求端支撑下国内PX仍能去库，但当前亚洲PX开工依然在高位、海外供应充裕，PXN仍受到压制；同时叠加汽油的弱势使得市场被空头气氛笼罩、进口增量预期下PX支撑走弱明显，暂时缺乏利多因素，需看到检修面进一步扩大。对PTA、瓶片的成本支撑力度有限。

TA方面，TA基差(基于2501合约)-78元/吨 (+8），PTA现货加工费300元/吨（+2）。近期成本端表现偏弱，9月供需预期累库幅度收窄，但四季度累库格局不变，且需求端无明显拉动，预计短期价格维持低位震荡，对瓶片的成本支撑力度有限。。

需求方面，受原料持续下跌、前期备货贬值的影响，织造新订单氛围改善不明显、坯布库存仍未开始去化，采购者仍持观望情绪。后续趋势来看，下游季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，具体需求支撑力度也要看旺季成色，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计聚酯还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。

PF方面，现货基差11合约+270（+0），PF生产利润698元/吨(+20)，短纤挺价+减产下利润表现较好，交割逻辑下，市场低位可交割货源不多，相对原料明显抗跌。

甲醇：台风影响卸港，港口库存快速下滑

中性。港口方面，台风影响卸港，周度港口库存大幅下滑，但9月下旬到港压力仍存，仍未能确认季节性去库拐点，9月伊朗装船放缓，预计需等待10月进口回落，港口去库周期才能兑现；海外方面继续关注伊朗装置复工速率。内地方面，煤头甲醇开工仍处于偏高位，传统下游负荷偏低，内地工厂库存绝对水平压力暂不大。估值方面，西北煤制甲醇利润尚可。建议暂观望，等待回调更低位置再考虑参与四季度的季节性去库行情。

港口方面，甲醇太仓现货基差至01+25，基差有所走强，西北周初指导价略有调降。

国内开工率小幅震荡上升，宁波富德其60万吨/年DMTO装置超负荷稳定运行；中原大化50万吨/年产能装置预计9月12日检修结束；青海盐湖100万吨/年甲醇装置目前正常生产；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车检修；宁夏宝丰一期150万煤制正常运行+30万焦炉气制甲醇停车+60万烯烃装置；二期220万+40万焦炉气制甲醇+60万烯烃装置正常运行；三期240万/年煤制甲醇装置及配套MTO装置正常运行。

聚烯烃：石化库存累库，聚烯烃震荡走低

PE谨慎偏空，PP中性：聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少，上游生产企业累库。下游农膜季节性需求继续提升，包装膜开工小幅提升，但是抬升缓慢，市场订单微幅增量，需求弱于往年。国际油价震荡走低，对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润小幅修复，但目前仍维持亏损，PDH开工维持低位。预计PE偏弱震荡，PP区间整理。

库存方面，石化库存82万吨（6.5）。

基差方面，LL华东基差在230 元/吨， PP华东基差在160 元/吨。

生产利润及国内开工方面，聚烯烃开工率提升，未来计划检修装置较少。国际油价震荡走低，对聚烯烃成本端支撑偏弱。PDH制PP生产利润小幅修复，但目前仍维持亏损，PDH开工维持低位。

EB：日内市场高开低走，EB小幅上涨

中性。非苯乙烯方面的纯苯下游需求继续提升，苯胺检修结束后快速提负，前期低负荷的己二酸及酚酮开工亦有所回升；而供应方面，纯苯美韩套利窗口套利窗口关闭，韩国船货发往中国压力持续，一方面是纯苯下游需求支撑起亚洲纯苯的高溢价，另一方面是韩国船货持续分流至中国的压力，韩国纯苯加工费BZN已有所高位回落，估值逐步下修，预计仍有进一步压缩空间。而苯乙烯方面，港口库存维持低位，市场预期浙石化10月中旬有检修可能，若兑现则10-11月苯乙烯迎来进一步去库周期，关注届时检修兑现的装置数目及进度，苯乙烯加工利润预计维持坚挺。综合分析，纯苯加工费预期持续压缩，而苯乙烯加工利润预期偏强，综合单边维持观望。价差方面，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。

周一纯苯港口库存5万吨（+1万吨），库存回升；纯苯加工费302美元/吨（-18美元/吨）。

周三苯乙烯生产企业总库存17.77万吨（+2.04万吨），回升明显。

EB基差400元/吨（+15元/吨）；生产利润-313元/吨（+121元/吨）。

中性，苯乙烯-纯苯价差预计进一步走强。

EG：基本面矛盾不大，EG震荡运行

MEG中性。供应增量预期下，乙二醇基差支撑有所弱化，但当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，短期港口累库压力不大，EG价格下方仍有一定支撑；EG平衡表9月去库幅度可观，四季度可能转为累库，但幅度相对有限，预计短期EG价格区间震荡为主。海外供应方面，近期马油和美国南亚装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，10月后海外供应增加趋势，关注沙特装置恢复情况；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，但近期检修增加，9月去库幅度增大；需求端，整体呈现季节性好转迹象，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强，如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度。

EG现货基差（基于2501合约）27元/吨（+9）。

生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1089元/吨（-63），煤制EG生产利润为-100元/吨（-28）。

库存方面，本周一CCF主港库存59.7万吨（-2.5），上周港口库存小幅去化。

尿素：市场成交偏弱，尿素延续弱势

谨慎偏空：随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。当前未有金九银十旺季行情出现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。出口现阶段未见明显放松迹象，短期内港口库存区间波动为主。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主。

市场：九月十八日，尿素主力收盘1755 元/吨（-25）；河南小颗粒出厂价报价：1860 元/吨（-20）；山东地区小颗粒报价：1850 元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：1880 元/吨（-20）；小块无烟煤990 元/吨（0），尿素成本1698 元/吨（0），出口利润-18 元/吨（+3）。

供应端：截至九月十三日，企业产能利用率81.77%（-0.23%）。样本企业总库存量为74.99 万吨（+11.37），港口样本库存量为21.30 万吨（+0.80）。

需求端：截至九月十三日，复合肥产能利用率38.42%（-3.59%）；三聚氰胺产能利用率为67.45%（-1.14%）；尿素企业预收订单天数5.71 日（-0.46）。

谨慎偏空：随着前期尿素停车装置复产，供应压力逐步回归，上游库存压力较大，未来库存仍有上涨趋势。当前未有金九银十旺季行情出现，需求支撑偏弱。下游复合肥工厂开工小幅下降，对尿素持续性支撑有限。下游农业需求处于淡季，存局部少量农业备肥需求。在进入秋肥旺季前，预计震荡为主。

谨慎偏空，预计震荡为主。

氯碱：供应压力回升，氯碱延续弱势

PVC谨慎偏空：随着上游检修装置陆续重启，近期上游开工率逐步回升，供应压力重新回升。需求仍没有亮点，供需环比有所转弱。当前国内PVC出口亏损，不利于后期出口的回升，印度BIS认证推迟带来的企业签单改善预计将逐步放缓，总体供需仍呈现偏弱格局，且上游氯碱利润仍存，预计PVC价格延续弱势运行。

烧碱中性：液氯价格继续下行，导致上游氯碱生产利润小幅回落，目前上游利润同比偏低，烧碱估值中性偏低。上游装置陆续重启后，山东烧碱装置开工率继续回升，江苏及内蒙烧碱开工率同比处于中间水平。华东烧碱出口继续亏损，出口延续偏弱，对高度碱有压制。需求端因下游开工率同比高位，延续较好的格局，但继续上行空间受限，主要因氧化铝后期生产仍受国内铝土矿紧张的限制。供应端的回升，预计将带来后期工厂的小幅累库，价格或呈现偏弱运行，但低估值以及需求刚性支撑或限制短期下行空间。

期货价格及基差：9月18日，PVC主力收盘价5202元/吨（-124）；华东基差218元/吨（+124）；华南基差288元/吨（+124）。

现货价格及价差：9月18日，华东（电石法）报价：5420元/吨（0）；华南（电石法）报价：5490元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-245元/吨（0）；PVC华南-华东-50：10元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-135元/吨（0）。

上游成本：9月18日，兰炭：陕西825元/吨（0）；电石：华北3005元 /吨（+40）。

上游生产利润：9月18日，电石利润55元/吨（+40）；山东氯碱综合利润772.8元/吨（+80）；西北氯碱综合利润：1199.5元/吨（0）。

截至9月13日，兰炭生产利润：-64.99元/吨（-1）；PVC社会库存：46.51万吨（-1.25）；PVC电石法开工率：76.63%（+2.10%）；PVC乙烯法开工率：74.00%（+3.15%）；PVC开工率：75.94%（+2.37%）。

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