转自：期货日报

假期期间，外盘原油价格大幅下挫近5%，市场人士表示，本轮原油大跌主要受地缘风险回落、美国原油库存大幅累库、ISM制造业PMI跌至荣枯线下方等因素影响。

从原油地缘溢价角度来看，齐盛期货能化分析师高健表示，目前原油地缘溢价多数被修复，除非中东地缘风险解除，局势得到平复，否则原油向下空间有限。从驱动逻辑来看，除地缘驱动之外，宏观和基本面目前虽然定义为中性，但也并没有明显的利空压力。4月中旬之后原油高位回落严格来讲是对一季度涨势的反向修复，是对地缘情绪溢价的修复，并不是原油市场出现大利空所致。相反，中东局势目前依然紧张，未来仍然有较大变数，因此原油盘面进一步破位下跌的难度较大。

“从原油基本面来看，欧佩克减产执行率不及市场预期，原油大幅累库。”徽商期货工业品分析师黄琛告诉记者，路透调查显示，4月OPEC+产量超过配额14万桶／日，伊拉克并未很好的履行减产义务，加之4月底墨西哥国家石油公司取消了5月份原油出口削减计划，使得原油供应有小幅增加。

“虽然OPEC+部分成员国减产依然不达标，但总供应量维持相对稳定。”海证期货能化分析师郑梦琦表示，沙特连续三个月上调销往亚洲的旗舰原油价格，将6月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价设为较阿曼迪拜均价升水2.9美元／桶；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价设为较阿格斯含硫原油升水4.75美元／桶；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价设为较布伦特原油升水2.1美元／桶。以沙特为首的OPEC+挺价原油的意愿较为强烈，随着油价下跌，市场对于减产协议延长至下半年的预期正逐渐增强。

高健分析称，未来重点关注供应端动向，重点留意OPEC+下半年产量政策是否调整。近期有消息称，OPEC+可能会将减产期限延长至年底。如果只是单纯延长减产期限，对原油盘面利好有限，毕竟自愿减产落实情况并不好。

库存方面，据黄琛介绍，假期内美国原油超预期累库726.5万桶，由于假期内美国得州遭遇暴雨天气，部分炼厂为应对可能出现的洪涝灾害而停产，美国炼厂开工率下降至87.5%，预计本周炼厂开工率还会有小幅下降空间。

此外，宏观方面，5月1日，美联储连续第六次“按兵不动”，符合市场预期。结合非农数据来看，4月美国季调后非农就业人口17.5万人，低于预期24.3万人，为2023年10月来新低；失业率3.9%，低于预期值和前值的3.8%，2月和3月新增就业人数合计下修2.2万人。市场对于美联储后续偏鸽派导向的预期有所增强。

展望后市，黄琛认为，市场已经提前挤出了原油的地缘溢价。目前原油供应端依旧持稳，需求端近期受到全球各地区洪水的影响，有小幅下降的预期，因此5月份的布伦特原油价格震荡区间由85—90美元／桶下调至80—85美元／桶。

在高健看来，地缘局势依然是原油盘面的主驱动因素，短线继续关注中东局势新动向。除地缘支撑之外，宏观和基本面暂无法对原油盘面带来强利好驱动。未来原油盘面能否止跌回升，很大程度上仍然依赖于中东局势发展。在原油盘面破位下跌后，虽然短线下行压力依然偏大，但在中东地缘风险没有完全解除的情况下，进一步下行空间预计有限。原油目前缺乏新的强利好驱动，除非中东局势失控，不然也难以强势反弹。

郑梦琦提示，地缘风险回落，前期原油风险溢价也得到释放，当前原油基本面暂无变化，OPEC+减产支撑下全球原油基本面依然偏紧，加之沙特上调OSP，后续延长减产至下半年的可能性正逐步增加，中长期仍以偏多思路对待，宏观面降息节奏预期的变化仍将阶段性抑制油价。