棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2501合约13785元/吨，较前一日上涨65元/吨，涨幅0.47%。持仓量495963手，仓单数6938张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14682元/吨，较前一日上涨89元/吨，现货基差 CF01+900，较前一日上涨30。全国均价15005元/吨，较前一日上涨119元/吨，现货基差 CF01+1220，较前一日上涨50。

近期市场资讯，7月印度尼西亚进口棉花3.6万吨，环比（3.2万吨）增加12.8%，同比（3.5万吨）增加1.7%。从当月进口来源来看，澳棉进口量最大，占比约34%；其次为巴西棉，占比在33%；美棉排第三，占比20%。从累计情况来看，2023/24年度印尼累计棉花进口量40.2万吨，同比（36.2万吨）增加11.3%。其中，累计进口量最大的是巴西棉，占比33%；其次是澳棉，占比32%；美棉排第三，占比17%。

昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，9月USDA供需报告继续下调美棉及全球棉花产量，全球棉花期末库存小幅调降，整体报告偏利多，美棉主力合约又重新站上70美分/磅。但美棉周度出口数据表现欠佳，当前“衰退交易”也并未被充分定价，下游需求低迷未实质性改变，产业内部缺乏明显的支撑因素，新年度全球棉花供需格局预期宽松，国际棉价反弹力度或较有限。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕。新年度天气对于新棉生长影响有限，国内棉花丰产预期较强，且增产幅度预计有所增加。需求端来看，伴随传统旺季到来，下游订单边际好转，纺织企业开机率继续回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求回暖幅度仍然有限，对棉价提振力度有限。目前新增订单不足，新棉收购存在不确定性，籽棉收购价格预期偏弱，棉价仍缺乏明显的上涨驱动，短期低位震荡为主。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5738元/吨，较前一日上涨96元/吨，涨幅1.70%。现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+360，较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+310，较前一日下跌100。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日持平，sp01+360，较前一日下跌100。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+460，较前一日下跌100。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格横盘稳定。进口针叶浆市场交投清淡，原纸行业需求情况改善有限，纸企刚需采买，木浆业者稳盘观望；阔叶浆现货市场成交平平，贸易商低价惜售，现货市场价格暂时稳定；进口本色浆市场价格延续稳定，供需情况变动不明显；进口化机浆市场交投寡淡，市场价格平稳。

纸浆期价昨日偏强运行。供应端，最近两轮海外浆厂报价明显下调，7月欧洲港口库存环比小幅累库。8月国内纸浆进口量环比显著回升，近期国内港口库存加速累库，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在继续上升的可能性。此外，国内新产能持续释放，增加市场纸浆供应，对浆价形成压制。需求端，海外经济衰退的预期有所升温，未来欧美需求走弱的概率较大。而国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9月处于国内造纸行业传统旺季，近期下游纸厂产销出现边际好转，预计对浆价形成一定提振，但纸价表现仍偏弱，关注涨价函落实情况。综合来看，纸浆品种金融属性较强，近期下跌更多受到宏观经济运行承压以及市场情绪回落的影响，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注旺季国内需求改善的程度。若需求提振有限，浆价后市或仍存下行的压力。

■策略

中性

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5812元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅1.22%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6220元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR01+410，较前一日下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价6040元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR01+230，较前一日下跌60。

近期市场资讯，巴西甘蔗研究中心(CTC)周三公布的数据显示，8月份中南地区甘蔗平均产量同比下降13.7%，至每公顷78.7吨，2024/25年度4-8月的平均单产同比下降7.4%，至每公顷86.4吨。虽然截至8月底的累计单产仍然为近年来仅次于23/24榨季同期的最高水平，但从月度单产走势来看，与往年的单产峰值大多出现在6月或7月不同，今年的峰值前移至5月份，反应本榨季糖厂优先压榨受干旱影响较小的甘蔗，后期甘蔗质量及单产受损程度或更大。

昨日白糖期价偏强震荡。原糖方面，巴西8月下半月双周产糖同比下降6%，和此前普氏预估基本一致。受干燥天气和圣保罗州遭受的甘蔗田火灾影响，各机构纷纷下调24/25榨季巴西中南部产量。印度政府放开甘蔗乙醇生产限制，并有望延长食糖出口禁令，原糖受到提振强势突破20美分。重点关注巴西最终产量。 郑糖方面，国内处于新旧榨季交替时期，陈糖持续去库，市场采购以刚需为主。尽管台风摩羯对主产区产量造成一定影响，但目前来看各集团积极固根倒伏甘蔗，具体影响程度需持续跟踪评估。当前加工糖供应压力逐渐显现，北方甜菜糖近日已有糖厂开榨，国内糖源整体供应充足，导致郑糖整体涨幅不及外盘。综合来看，短期受巴西火灾、国内台风等利多因素影响，产量预期差可能会出现，支撑外盘强势上涨，带动国内郑糖偏强运行。如果巴西产量超预期下滑，后续原糖继续上涨，不排除郑糖进一步跟随反弹。但由于国内四季度供应压力将逐渐增加，整体表现预计要弱于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响