·概 要 ·

综合来看，上周的大类资产表现：港股>美股>美债>原油>贵金属>中债>商品>美元；本月大类商品表现：美股>美债>中债>贵金属>美元>港股>商品>原油。

股票：全球主要股指多数上涨。其中，澳洲标普200、道琼斯工业指数和纳斯达克指数领涨，涨幅分别为3.44%、2.92%和2.85%，美股受降息预期增强影响，涨幅居前。国内方面，上周H股和A股分化。受海外流动性环境改善影响，港股主要股指均上涨，恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数涨幅分别为2.80%、2.02%和1.83%。A股主要股指中中小综指、全指价值和上证小盘指表现相对较好。

债券：债市利率普遍下行。10 年期国债收益率下行 4.09bp 至 2.62% 。海外主要经济体国债利率普遍下行，相比前一周， 10 年期美债收益率下行 32.00bp 至 3.91% 。

大宗商品：大宗商品期货价格涨多跌少。有色和贵金属整体上涨，其中 LME 锌以 3.91% 的幅度领涨；黑色板块普遍下跌， NYMEX 天然气以 5.37% 的幅度领跌。

外汇：美元指数大幅回落，非美货币普遍升值。受美联储主席鸽派发言影响，上周美元指数大幅下跌， 12 月 14 日一度跌至 102 以下。截至 12 月 15 日，美元指数下跌 140 个 BP 报收 102.59 。随着美元走弱，非美货币普遍升值。截至 12 月 15 日美元兑人民币报收 7.10。

风险提示：部分数据更新滞后。

1 全球大类资产：美债利率跌破“4%”关口

对比上周（12/8-12/15）全球大类资产价格表现，黄金价格和国际油价回升，受美联储鸽派信号释放的影响，10年期美债利率跌破4%，收于3.91%，降至七月以来最低水平，美股上涨，美元指数下跌。整体来看，上周恒生指数领涨，涨幅为2.80%，标普500、IPE布油期货、COMEX铜、标普-高盛商品指数和伦敦金现分别上涨2.49%、1.72%、1.17%、1.09%和0.76%。美元指数下跌1.35%。发达市场股票指数涨幅（2.13%）小于新兴市场股票指数涨幅（2.21%）。

国内方面，债市上涨。上周10年期国债期货上涨0.57%，上证综指和南华商品指数分别下跌0.91%和1.28%。

2 股票市场：全球主要股指多数上涨

上周，全球主要股指多数上涨。其中，澳洲标普200、道琼斯工业指数和纳斯达克指数领涨，涨幅分别为3.44%、2.92%和2.85%，美股受降息预期增强影响，涨幅居前。下跌的指数是越南胡志明指数、沪深300和德国DAX指数，跌幅分别为1.97%、1.70%和0.05%。从PE估值来看，道指和纳指估值均回升超过历史80%分位数。

上周H股和A股分化。受海外流动性环境改善影响，港股主要股指均上涨，恒生指数、恒生科技和恒生中国企业指数涨幅分别为2.80%、2.02%和1.83%。A股主要股指中，跌幅较小的指数是中小综指、全指价值和上证小盘，跌幅为0.45%、0.55%和0.59%。领跌的股指是沪深300成长、科创50和创业板指，跌幅分别是2.43%、2.39%和2.31%。比较不同风格和规模的指数，价值和成长均下跌，成长跌幅大于价值；超大盘和上证中盘指数跌幅较大，小盘指数跌幅最小。从估值来看，沪深300指数估值跌至历史1.3%分位数左右，上证50指数估值回落至历史5%分位数以下。

上周国内行业涨少跌多。在31个申万行业中有13个上涨，涨幅最高的分别为综合、传媒和纺织服饰，涨幅分别是4.21%、2.47%和2.00%。在下跌行业中领跌的行业为食品饮料、电力设备和通信，跌幅分别为4.34%、2.74%和2.33%。从行业PE估值来看，综合行业估值回升超过历史60%分位数以上。电力设备估值跌至历史底部，国防军工和银行估值低于1%分位数，建筑装饰、食品饮料和家用电器估值在历史5%分位数以下。

从交易指标来看，上证综指和沪深300换手率均较前一周回落，换手率分别从前一周的0.68%和0.35%降至0.66%和0.34%。12月第二周共计新发行基金2只，平均发行份额为32.55亿份，其中股票型基金1只，发行份额0.10亿份，债券型基金1只，发行份额65.00亿份。两融余额当周环比增长0.26%，两融交易额为666亿元，与前一周基本持平。上周北向资金再度净流出，规模为127.9亿元。

从股债性价比来看，由于国内股指普遍下跌，各指数ERP均有回升。沪深300ERP从前一周的6.67%升至6.83%，中证1000ERP从前一周的-0.04%升至0.18%；创业板指ERP从0.93%升至1.04%，中小盘指数ERP持平于2.31%。

3 债券市场：债市利率普遍下行

上周（12/8-12/15），国内债市利率普遍下行。10年期国债收益率下行4.09bp至2.62%，10年期国开债收益率下行4.48bp至2.73%。短端的1年期国债利率下行7.15bp至2.31%，1年期国开债利率下行12.49bp至2.40%。期限利差方面，10Y-1Y国债利差上行3.06bp至31.51bp，3Y-1Y国债利差下行0.94bp至8.39bp；10Y-1Y国开债利差上行8.01bp至32.77bp。

从价格表现看，上周国内主要利率指数普遍上涨。其中债券综合净价指数上涨0.25%，中债企业债总净价指数上涨0.11%，信用债总净价指数上涨0.09%，利率债总净价指数上涨0.31%，国债总净价指数上涨0.35%。此外，货币基金指数上涨0.03%。

中资美元债方面，上周以来（12/8-12/15）主要指数整体上涨，整体债券指数上行1.14%。金融美元债指数上涨0.80%，企业债指数上涨1.12%，高收益债券上涨1.67%，房地产美元债指数上涨2.69%。

上周（12/8-12/15），海外主要经济体国债利率普遍下跌。相比前一周，10年期美债收益率下行32.00bp至3.91%，10年期英国国债利率下行32.75bp，10年期欧元区公债利率下行23.14bp。其他海外经济体方面，10年期印度国债利率下行10.30bp，10年期日本国债利率下行6.50bp。

4 大宗商品：各板块涨多跌少

上周（12/8-12/15），大宗商品期货价格涨多跌少。有色和贵金属整体上涨，其中LME锌以3.91%的幅度领涨，COMEX白银、LME铝、ICE布油和LME铜分别上涨3.78%、3.56%、1.72%和1.10%。下跌板块中，NYMEX天然气以5.37%的幅度领跌，DCE焦煤、SHFE螺纹钢、DCE铁矿石、CBOT小麦和CBOT玉米分别下跌4.17%、3.14%、2.96%、2.49%和1.39%。

上周（12/8-12/15），国内Wind商品价格整体下跌。各板块中，非金属建材以5.44%的幅度领跌，化工、煤焦钢矿、农副产品和谷物跌幅也不小，分别下跌2.99%、2.81%、2.61%、2.15%。

5 外汇市场：美元指数大幅回落

美元指数大幅回落，非美货币普遍升值。上周美联储召开议息会议，主席鲍威尔表示，美国货币政策历史性的紧缩周期可能已经结束，讨论降息的问题开始“进入视野”。受此影响美元指数大幅下跌，12月14日一度跌至102以下。截至12月15日，美元指数下跌140个BP报收102.59。随着美元走弱，非美货币普遍升值。截至12月15日美元兑人民币报收7.10；欧元兑美元升值1.22%，报收1.090；美元兑日元降至1美元兑142.21日元。

风险提示：部分数据更新滞后

本文源自券商研报精选